Hay reservas

Inquietarse por el uso de reservas -venta de dólares por parte del BCRA- para atenuar los movimientos del mercado cambiario sería como afligirse por mojar el paraguas durante una lluvia. Lo preocupante sería no tener paraguas. Y en caso de tenerlo, nada más insensato que no usarlo para que uno no se moje. Desde que comenzó la turbulencia internacional, a fines de julio, una crisis que nació en el mundo desarrollado y movió los cimientos financieros de las economías más encumbradas, el Banco Central argentino ha vendido aproximadamente ¡un 3%! de sus reservas internacionales, y la paridad nominal peso-dólar ha variado en un rango ¡del 2,5%! Para ponerlo en perspectiva, en igual lapso el real brasileño osciló en un rango del 10%; el peso colombiano, un 13%; el rublo ruso, un 2%; el bath tailandés, un 12%, y el won coreano, un 6%. Sería ocioso citar ejemplos adicionales: lo evidente es que el comportamiento del mercado cambiario argentino de los últimos días es normal bajo un prisma internacional. Más aún en el caso argentino, parte de la variación de las reservas debe atribuirse a que la Tesorería ha comprado dólares al BCRA para atender sus compromisos externos. Esta evolución del mercado cambiario, razonable y acotada, fue posible gracias a la acumulación prudencial de reservas que había hecho el Banco Central durante la etapa favorable del ciclo financiero internacional, la que medió entre 2004 y el primer semestre de 2007. Por definición, cualquier política contracíclica debe comenzar en la fase alta, y pensar que aquel escenario favorable podía durar para siempre habría sido un error imperdonable y una lectura miope de nuestra historia más cercana. No obstante, remontándose a ese lapso, no es difícil encontrar críticas a aquella estrategia por el presunto impulso inflacionario de la emisión monetaria asociada a la compra de dólares, pero como ese impulso era neutralizado por la reabsorción de dinero a través de la emisión de notas de regulación monetaria se cuestionaba el costo financiero supuestamente superior al rendimiento de las reservas.

Opinión

La política cambiaria permitió enfrentar el shock externo

Por Hernán Lacunza

LANACION.com Economía Viernes 26 de octubre de 2007

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