No se sabe cómo terminará la crisis financiera mundial.

-¿Cómo vive estos días en Wall Street?

-Es un shock tremendo. Hay retiro de fondos de bancos y hedge funds , pero por ahora no tanto. Nunca nadie había vivido algo así, a menos que uno tenga 100 años y haya vivido en la Gran Depresión de los años 30.

-¿Y en Main Street?

-Aún no se siente tanto en la economía real porque los canales de transmisión están pegando recién ahora. Es ahora cuando los bancos se caen, el crédito se cae, aparecen malos datos del mercado laboral. Los problemas de Wall Street, de las acciones, siempre se transmiten a Main Street. Pero el problema no está en las acciones, sino en el mercado de crédito. Los bancos se prestan a tasas altísimas por un día. Los inversores están dispuestos a comprar a 101 dólares un bono del Tesoro que mañana les van a pagar 100. Esto pasa cuando estás viendo que caen bancos, o los money markets (mercados de dinero), que no es efectivo sino papeles comerciales de corto plazo que todos los días te dan un poco de interés, no mucho, pero en forma segura. Y un día hubo un problema con uno de los money markets y la gente sacó menos de lo que había puesto.

-El rescate que votará la Cámara baja de EE.UU. eleva la garantía estatal de depósitos de 100.000 a 250.000 dólares. ¿Esto no muestra más la debilidad del sistema?

-La gente ya se avivó de la debilidad. Cayeron Lehman, Bear Stearns, Wachovia, bancos regionales, pero los bancos comerciales en problemas han sido comprados. La gente confía en bancos con reputación; hay más transferencia de fondos que salida del sistema hacia bonos del Tesoro.

-¿Conoce gente que se quedó sin trabajo?

-Sí. A algunos los echaron hace más de un año, cuando empezó la crisis subprime , y a otros en el último mes. Al principio conseguían reciclarse en Wall Street. A mucha gente la van a rajar y no conseguirá trabajo por años.

-¿Ve diferencias con la crisis argentina de 2001?

-Primero, ésta es global. Segundo, no creo que en EE.UU. haya saqueos ni asesinatos, pero esto sólo ha comenzado en Main Street. No creo que haya un corralito, porque no hay una corrida sistémica aún. Pero si el Congreso no aprueba el rescate, habrá un drama en el mercado. Hace dos semanas, el rescate se anunció porque un día antes había habido una corrida contra los money markets , lo que asustó al gobierno y a la Fed. EE.UU. es una economía mucho más basada en el crédito que la Argentina y acá hubo casos de empresas a las que no les fue fácil tomar crédito de corto plazo para pagar los salarios, y tuvieron que pagar tasas del 10%, cuando lo normal sería el 2%.

-Algunos economistas comparan la crisis de Wall Street (Calle del Muro) con la caída del Muro de Berlín y hablan del fin del capitalismo

-El capitalismo no se cayó. Es una afirmación infundada decir que vamos a ir al trueque o al comunismo, pero va a haber más regulación en los mercados financieros. Si querés que te ayude la Fed, tenés que aceptar sus regulaciones. Por eso, Goldman Sachs y Morgan Stanley pidieron convertirse en bancos comerciales. Y sobre los hedge funds se viene más presión regulatoria.

-La Argentina, aislada financieramente del mundo, está preocupada por las commodities .

-La caída de la actividad va a tener impacto negativo en las commodities . Ya lo tiene, y esto afecta a la Argentina. Pero los precios siguen aún altos y el petróleo está mucho más alto que hace un año, pese a la reciente caída del barril. Además, el capital en el mundo es mucho más caro justo cuando la Argentina necesita más financiamiento.

-¿Cómo bancos como Lehman dejaron de ser confiables?

-No es sólo problema de confianza sino también de liquidez y solvencia. El problema está en las carteras de los bancos: nadie sabe el valor de los activos. La Reserva Federal (Fed), ¿a qué precio va a pagar los activos en el rescate? Va a poner 700.000 millones de dólares. Si paga alto los activos, habrá un subsidio de los contribuyentes a los bancos. Si paga bajo, caerán más bancos. Y no se sabe el valor de mercado, pero se presume que es más bajo que el actual. Son activos inmobiliarios que cayeron fuerte, pero aún están en niveles de 2004, cuando la gente tomaba mucho crédito, compraba viviendas y después las hipotecaba. Cuando subieron las tasas de los préstamos, debieron vender la vivienda o entraron en default, pero para los bancos el costo de tomar una casa es altísimo. Los senior transfers eran unos instrumentos derivados de hipotecas con calificación AAA o AA porque era deuda diversificada en todas las regiones de EE.UU., pero ahora se ve que no eran AAA.

-Si la Fed aplica más regulación, habrá menor riesgo y menores ganancias entre ustedes.

-Sí, habrá menos apalancamiento (menos inversiones financiadas con crédito, sin capital propio) y será más difícil generar plata tanto para los bancos como para los hedge funds. Será más caro conseguir apalancamiento. Se supone que los hedge funds pueden ganar cuando los mercados suben o bajan, pero algunos han fallado con las bajas y va a haber, ya hay, salida de capitales de estos fondos y distinción entre los que trabajan bien y mal. Esto se agrega a la pérdida de valor de los activos que gestionan. Hay clientes individuales que sacaron su dinero de los fondos y compraron bonos del Tesoro. Hay gente que ha invertido en commodities, pero con el sacudón global también están sufriendo.

-¿Quiénes ganan con la crisis?

-Acá hay pérdidas de riqueza en promedio, no es un juego de suma cero. Hay algunos bancos considerados más fuertes que están ganando participación de mercado porque reciben depósitos de bancos considerados débiles. Pero en suma es muy negativo.